首款国产九价HPV疫苗获批，对万泰生物意味着什么？行业影响多大？

近期香港资金(zījīn)利率持续下降，低到了令人咋舌的水平。 截至6月5日，1个月香港银行同业拆借利率（HIBOR）快速下行(xiàxíng)至0.7%附近，相较月初接近(jiējìn)0.9%的水平进一步下行。而在4月末，这一数值还(hái)高达4%。隔夜HIBOR利率更是已趋近于(yú)0（0.01949%），接近历史最低水平。 多位中、外资行策略师对记者称(chēng)，本轮HIBOR下跌主要缘自港元(gǎngyuán)的快速升值。在美元趋弱背景(bèijǐng)下，美元/港元多次触及7.75的强方兑换保证。同时，内地(nèidì)资金南下“买爆”港股，对港元的兑换需求明显提升，这些导致香港金管局5月2日正式下场干预，在当月多次释放大量港元流动性，使得(shǐde)银行体系的总结余从约450亿港元升至1741亿港元，涨(zhǎng)了近3倍。 一般而言，低利率(lìlǜ)利好港股。高盛表示，银行和房地产等(děng)利率敏感型行业在港股市场中占比较高，低HIBOR利率也有助于降低港股融资(róngzī)成本。不(bù)过，随着港元汇率回落，美国和中国香港高达300个基点的利差（3个月LIBOR-HIBOR），使得港元再次逼近7.85的弱方兑换保证，不排除香港金管局可能(kěnéng)会收紧流动性，进而推(tuī)高利率。 多重(duōzhòng)因素致HIBOR利率暴跌 当前(dāngqián)，美国仍维持较高利率，联邦基金利率在4.25%~4.5%，实行联系汇率制度的中国香港一般(yìbān)会跟随美国的利率政策（同步降息、加息），因而当前异常低的香港资金利率水平令人惊讶，其背后则(zé)是多重因素(yīnsù)导致。 5月初，由于美元整体走弱，亚洲(yàzhōu)货币(huòbì)大涨，尤其是新台币在当月初的短短几日里对美元飙升近(jìn)6%，进一步带动(dàidòng)亚洲货币大涨，港元(gǎngyuán)也受到拉动，美元/港元现汇触及联系汇率区间的强方（7.75）。这促使香港金管局入市干预(gānyù)，卖出港元、买入美元，令香港银行体系结余激增近3倍，带动港元短端利率大幅下跌，从而在买入美元/港元现汇和远期合约上创造出丰厚的套息回报。 同时，年初至6月5日，流入港股的南向资金高达(gāodá)6591.04亿港元(yìgǎngyuán)。2024年全年，南向资金流入8078.7亿港元，可见(kějiàn)今年势头之猛烈。这也导致市场(shìchǎng)对港元的兑换需求明显提升，加大了港元升值压力，从而导致金管局不得不加大干预力度。 5月(yuè)2日至5日，香港金管局累计投放1294.02亿港元(yìgǎngyuán)(yìgǎngyuán)，对比2020年疫情期间单日投放最多300亿港元的情况明显更高。5日单日投放605亿港元更创下了香港金管局单日投放的历史(lìshǐ)最高纪录。这导致港元流动性充裕，5月HIBOR开始急跌。 事实上(shìshíshàng)，过去(guòqù)多次HIBOR暴跌基本都与联系汇率制有关。由于香港金管局必须将美元/港元汇率管理(guǎnlǐ)在7.75至7.85的狭窄区间(qūjiān)内，一旦港元接近挂钩区间的边界，香港金管局就会进行干预，通过卖出港元（当港元走强时）或买入港元（当港元走弱(zǒuruò)时）来防止其过强或过弱(guòruò)。这会改善或降低银行体系流动性，最终影响同业拆借利率。 例如，2020年新冠疫情暴发后，美联储于同年3月开启降息，利率(lìlǜ)一度降至0~0.25%水平，香港基础利率同步下调(xiàdiào)，加之避险资金流入香港，港元(gǎngyuán)触及强方兑换(duìhuàn)保证。香港金管局卖出港元，流动性增加，令HIBOR承压，1个月HIBOR从疫情前的(de)3%左右一路降至2021年的0.06%左右。 港元、HIBOR“均值(jūnzhí)回归” 不过，港元的强势并未持续多久，截至6月(yuè)5日，美元/港元报(bào)7.8466。 高盛(gāoshèng)表示，未来HIBOR的进一步(jìnyíbù)走势将取决于美元/港元现汇(xiànhuì)的表现，若回到弱方（7.85），香港金管局可能会收紧流动性，推高利率；反之，若美元继续疲软或资金流入增加（如南向通净(tōngjìng)买入增加），现汇可能维持在区间中间或偏强，支持持续的正套息收益。 具体(jùtǐ)而言，当前3个月HIBOR下跌，提升了美元/港元现汇与远期交易的套息收益，做多美元/港元远期合约的年化套息收益创新高，短期外汇远期（如1个月）提供的套息回报远高于12个月远期（年化收益超4%）。由于正套息空间大、汇率风险有限（最多1.2%的下行(xiàxíng)空间，假设(jiǎshè)联系汇率区间不变），吸引投资者(tóuzīzhě)做多美元/港元现汇。如果汇价触及弱方(ruòfāng)7.85，香港金管局可能(kěnéng)收紧港元流动性(liúdòngxìng)，推高HIBOR。 “虽然(suīrán)美元指数整体波动有限，但由于(yóuyú)利差仍大（3个月利差约300个基点），因而在买入美元/港元现汇和远期合约上创造出丰厚(fēnghòu)的套息回报，促使港元再度对美元走弱。”某外资行外汇交易员对记者提及(tíjí)。 虽然未来不排除HIBOR可能会出现“均值回归(huíguī)”，即利率有所回升，但各界预计，HIBOR仍将(jiāng)低于过去几年的(de)水平(shuǐpíng)，原因在于美联储大概率将在今年降息，而且港股当前热度不减，南向资金仍充裕。 股市投资者正密切关注(guānzhù)港元利率变动对利率敏感行业(hángyè)（如银行与地产）的影响。 按揭利率(lìlǜ)(lìlǜ)与HIBOR息息相关。当前，1个月HIBOR（银行贷款定价锚(máo)）报0.7%，显著低于4月底的约4%。按常规做法，按揭利率多基于1个月HIBOR加点，并受最优惠利率（Prime rate）减点上限限制。因此，较低的1个月HIBOR有助于压低(yādī)按揭利率，提振楼市。与此同时，3个月HIBOR（港元利率掉期的定盘(dìngpán)利率）也在5月底跌破1.4%（4月底约为(wèi)4%）。 同时，当前消费、科技板块(bǎnkuài)成为港股的(de)两大支柱，消费板块近期韧性尤强。各界认为，除了(chúle)HIBOR利率，基本面和全球市场的情绪仍将是主导港股的关键。 建银国际(guójì)首席港股(gǎnggǔ)策略师赵文利对记者(jìzhě)表示，今年以来港股从底部持续(chíxù)抬升，成交配合，一二级市场良性循环初步建立，风险回报和可投资性明显改善。在他看来，下半年将是夯实港股新一轮牛市基础的关键阶段。 主要影响因素和事件窗口包括(bāokuò)：7~8月美国与主要贸易伙伴谈判结果；美联储重启降息的节奏(jiézòu)及力度(lìdù)；美元下行周期逐步确认，有望为港股带来更多流动性；市场对中国经济韧性(rènxìng)、人民币汇率和企业盈利前景的再评估；此外，相关重磅会议也将是重要的增量(zēngliàng)政策观察窗口。 具体而言，美联储(měiliánchǔ)9~12月或重启降息，8月货币政策框架(kuāngjià)再评估及杰克逊霍尔全球央行年会很可能将为重启降息铺路，但后续降息空间，特别是2026年，仍存(réngcún)高度不确定性。 尽管外部(wàibù)不确定性(bùquèdìngxìng)较强，但港股消费(xiāofèi)板块已成为投资者的避险标的，“港股消费三姐妹”（蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金）一骑绝尘。2024年消费零售板块全年上涨73%，泡泡玛特（346%）、老铺黄金（496%）、毛戈平（95%）、喜相逢(xǐxiāngféng)（539%）是带动该板块的核心品种(pǐnzhǒng)，2025年势头持续。 不过，当前“三姐妹”的估值较高，例如(lìrú)蜜雪集团市盈率（PE）接近45倍，而老铺黄金和泡泡玛特都逼近(bījìn)100倍，这也导致投资者驻足观望。6月5日，港股消费板块(bǎnkuài)出现(chūxiàn)大幅回调，老铺黄金跌幅超9%，蜜雪集团跌近8%。 赵文利对记者提及，包括潮流玩具、新型饮料等板块将继续受益于消费者行为（Z世代/千禧一代）的积极转变以及(yǐjí)国产品牌的日益普及。这些公司的业务扩张依然强劲。但鉴于近期新兴消费类公司股价飙升（特别是(shì)龙头），建议投资者关注该(gāi)板块中(zhōng)一些估值可能(kěnéng)仍有上升空间的第二梯队公司。 “从交易角度(jiǎodù)来看，我们(wǒmen)(wǒmen)不排除第三季度财报季后出现一些获利回吐的可能性。尽管如此，如果调整结束，投资者可能会再次增持。我们仍然看好2025年下半年该板块的前景。” (本文来自第一财经(cáijīng))